Cổ phiếu STB sẽ ra sao khi Sacombank xử lý 32,5% cổ phần phong tỏa tại VAMC?

Nhận định đầu tư

Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS): Phiên đàm phán lần thứ 2 Hiệp định song phương về Thương mại đối ứng giữa Việt Nam và Hoa Kỳ đang được tổ chức (19 - 22/5/2025 tại Washington D.C, Hoa Kỳ). Một số thông tin kỳ vọng các sản phẩm có 100% xuất xứ từ Việt Nam (CO 100%) sẽ chịu mức thuế 10%. Mức thuế này tương đối tích cực đối với các nhóm ngành thủy hải sản, khoáng sản, cao su... cũng như ngành logistics.

Trong ngắn hạn, thị trường chứng khoán đang phục hồi đối với nhiều mã, nhóm mã. Tuy nhiên thị trường đang trở lại vùng giá trước thời điểm công bố thuế quan. Đây không phải là vùng giá hấp dẫn để giải ngân thêm. Các vị thế giải ngân cần chọn lọc cẩn trọng, phụ thuộc vào triển vọng tăng trưởng.

Nhà đầu tư chứng khoán duy trì tỉ trọng hợp lý. Mục tiêu đầu tư hướng tới các mã có nền tảng cơ bản tốt, đầu ngành trong các ngành chiến lược, tăng trưởng vượt trội của nền kinh tế.

Diễn biến chỉ số VN-Index ngày 20/5 (Nguồn: FireAnt).

Chứng khoán Asean (Aseansc): Ở kịch bản khả quan, VN-Index có thể tiếp tục quán tính tăng điểm trong phiên tới để hướng lên vùng kháng cự gần 1.320 - 1.330 điểm, tuy nhiên sự phân hoá sẽ diễn ra mạnh mẽ và đà tăng nhiều khả năng sẽ tiếp tục được đóng góp bởi nhóm vốn hoá lớn.

Nhà đầu tư chứng khoán dài hạn có thể cân nhắc giải ngân dần ở những phiên rung lắc, tập trung vào các mã cổ phiếu không bị ảnh hưởng nhiều bởi thuế quan, hưởng lợi từ sự phục hồi kinh tế, kết quả kinh doanh tăng trưởng, định giá hấp dẫn và cổ tức tiền mặt cao, ưu tiên nhóm cổ phiếu ngân hàng, chứng khoán, đầu tư công và bán lẻ.

Nhà đầu tư chứng khoán ngắn hạn nên hạn chế mua đuổi, theo dõi chặt chẽ tình hình thuế quan và xem xét cơ cấu cổ phiếu yếu trong danh mục.

Chứng khoán Beta: Thị trường chứng khoán đang cho thấy tín hiệu phục hồi rõ nét với đà tăng điểm đến từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là nhóm bất động sản - nơi dòng tiền tập trung mạnh mẽ nhất trong những phiên gần đây. Dòng tiền trong nước tiếp tục đóng vai trò chủ lực, giúp thị trường chứng khoán duy trì được đà tăng bất chấp áp lực bán ròng từ khối ngoại.

Diễn biến tích cực của thị trường chứng khoán hiện tại mở ra kỳ vọng về một nhịp tăng mới nếu dòng tiền tiếp tục lan tỏa sang các nhóm ngành khác. Tuy nhiên, nhà đầu tư chứng khoán vẫn nên duy trì tỉ trọng cổ phiếu - tiền mặt ở mức cân bằng, hạn chế mua đuổi ở vùng giá cao và ưu tiên giải ngân tại các nhịp điều chỉnh. 

Nên tập trung vào các cổ phiếu dẫn dắt có thanh khoản cao, nền tảng tích lũy tốt và đang thu hút dòng tiền mạnh mẽ.

Khuyến nghị đầu tư

- STB (Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín - Sacombank): Khả quan, giá mục tiêu 1 năm là 47.600 đồng/cổ phiếu, tăng gần 20% so với hiện tại.

SSI Research đã tính đến khả năng hoàn nhập dự phòng liên quan đến khoản thu hồi nợ tại KCN Phong Phú, cũng như việc bán thành công 32,5% cổ phần đang bị phong tỏa tại VAMC. Điều này sẽ là các yếu tố hỗ trợ chính cho đà tăng giá cổ phiếu trong thời gian tới.

Năm 2025 được kỳ vọng sẽ là cột mốc quan trọng đối với STB khi ngân hàng có thể hoàn tất chương trình tái cấu trúc. Việc xử lý 32,5% cổ phần phong tỏa tại VAMC dự kiến sẽ hoàn tất trong nửa cuối năm 2025, qua đó mở ra dư địa tăng trưởng mới, bao gồm khả năng tiếp cận nhà đầu tư chiến lược và chi trả cổ tức.

Công ty ước lợi nhuận trước thuế đạt 14.600 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ) trong năm 2025 và 17.800 tỷ đồng trong năm 2026 (tăng 21,5% so với cùng kỳ). Tuy nhiên, SSI Research cho rằng lợi nhuận có thể sẽ còn cao hơn đến từ quá trình thu hồi các khoản nợ xấu tồn đọng.

Sang năm 2026, lợi nhuận trước thuế được kỳ vọng tăng nhờ tăng trưởng tín dụng 14%, chi phí tín dụng tiếp tục cải thiện xuống 0,23%, và NIM phục hồi nhẹ lên 3,6%. Chất lượng tài sản dự báo sẽ được cải thiện rõ rệt, với yit lệ nợ xấu giảm còn 2,1% sau quá trình đẩy mạnh xử lý nợ xấu.

Công ty chứng khoán này dự báo trong quý II/2025, với khả năng hoàn nhập dự phòng khoảng 1.200 tỷ đồng và đà tăng trưởng tín dụng tích cực, lợi nhuận trước thuế được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh.

- CTG (Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam - Vietinbank): Mua, giá mục tiêu là 45.200 đồng/cổ phiếu.

CTCK Rồng Việt (VDSC) kỳ vọng CAGR 2025-2030 của quy mô tín dụng đạt 13,6%, đưa thị phần tín dụng năm 2024 là 11% và dự báo tăng lên 12% vào năm 2030. CAGR cho vay cá nhân/doanh nghiệp là 15%/13% và tỉ trọng cho vay khách hàng cá nhân/doanh nghiệp đạt 43%/57% vào năm 2030.

Do tính chất hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, NIM của các ngân hàng quốc doanh thường thấp hơn nhưng lại được kiểm soát ổn định hơn tương đối so với các ngân hàng tư nhân. CTG cũng không là ngoại lệ. NIM của CTG dao động trong khoảng 2,88% tới 3,01% trong giai đoạn 2019-2024 và bình quân là 2,91%.

Trong giai đoạn 2025-2030, VDSC kỳ vọng NIM bình quân có thể giảm về mức 2,7% bất chấp sự thay đổi trong tỉ trọng các khoản vay bán lẻ nói trên kết hợp với các giải pháp tăng tỉ lệ CASA.

Điều này là do VDSC cho rằng CTG và các ngân hàng quốc doanh sẽ tiếp tục thực hiện định hướng giảm lãi suất cho vay để hỗ trợ nền kinh tế, đặc biệt trong bối cảnh chiến tranh thương mại nhiều bất ổn từ năm 2025, bên cạnh sự kiểm soát giảm tỉ lệ rủi ro danh mục tài sản có nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn vốn.

Áp lực chi phí tín dụng giảm dần sau chu kỳ nợ xấu từ 2022 và quá trình thanh lọc bảng cân đối kế toán từ 2021 là nguyên nhân chính giúp lợi nhuận sau thuế của CTG đạt tăng trưởng kép CAGR 2025-2030 17,5%.

Sau nhiều năm trích lập thận trọng, VDSC cho rằng áp lực chi phí tín dụng đã qua thời điểm khó khăn nhất và CTG có nhiều dư địa hơn trong việc kiểm soát tỉ lệ nợ xấu. Tỉ lệ nợ xấu hình thành ròng bình quân giai đoạn 2025-2030 dự phóng đạt 0,55%, kéo theo tỉ lệ chi phí tín dụng dự phóng bình quân giảm xuống 0,91% từ 1,66% của giai đoạn 2019-2024.

Do việc đầu tư cho công nghệ sẽ tiếp tục được đẩy mạnh trong tương lai, VDSC giả định CAGR 2025- 2030 của chi phí quản lý công vụ là 15%, cao hơn so với CAGR của chi phí nhân sự là 8%, và CAGR của chi phí hoạt động là 12%. Tỉ lệ CIR bình quân trong kỳ dự báo đạt 29,5%.

Với những kỳ vọng trên, công ty chứng khoán này khuyến nghị mua CTG với giá mục tiêu 45.200 đồng/cổ phiếu.